4月下旬电厂启动补库，动力煤供求紧张局面加剧，煤价加速上行，沿海煤炭价格创2月以来新高。

　　坑口库存处于低位，港口库存下降，电厂去库存超预期，导致市场对电厂迎峰度夏补库保持较高的预期。

　　从往年的煤矿生产情况来看，5月较4月全国煤炭产量有5%左右的增量。同时，4月有关部门采取“保供”措施后，5月这些措施实施的可能性较大，或有一定的增量。值得注意的是，4月鄂尔多斯的实际产量比3月要低，主要是有几起矿难发生，安全检查升级。进入5月，生产恢复常态，对产量释放存在一定利好预期。

　　但需要关注的是，若供给增加不及预期，那么供应仍将维持偏紧局面。

　　从供应来看，一方面，国内生产能否形成实质性的增量有较大的不确定性；另一方面印尼动力煤供应存在一定的瓶颈，5月虽有增量但预计不大。

　　从需求来看，下游工业生产景气度依然较高，社会用电负荷水平持续维持高位。而新能源替代方面，近期降水虽有回升，但5月云南、华南地区仍然以偏旱为主，水电出力仍将弱于往年平均水平。这将导致电厂日耗的回落或不及预期。

　　从库存周期看，在供给持续偏紧的情况下，电厂实际的补库难度较大。在4月中旬集中采购之后，库存绝对水平仅仅小幅回升。目前绝对库存仍处于偏低状态，若要达到有关部门要求的淡季可用天数不少于20天的库存，缺口依然较大。

　　因此，短期来看，动力煤价格上涨驱动的边际效应虽然递减，但5月市场实际变化情况仍要观察电厂日耗的走势以及补充库存的情况。